ASM PACIFIC：全球后工序和SMT设备龙头 20年将受益5G带来的景气度提升
发布：第一实业 点击数：435 发布时间：2024-05-21 01:19:29
作者：周旭辉、李凡等
来源：海通海外研究
投资要点：
公司三大业务板块在各自的细分市场都处于全球领先地位。公司是全球首个为半导体封装及电子产品生产的所有工艺步骤提供技术和解决方案的设备制造商。公司主营三大部分：2018年，SMT解决方案贡献41.1%的收入，设备贡献了47.4%的收入，材料销售则贡献了11.5%的收入。2018年公司在后端设备市场中组装与封装板块以25%的份额占据市场第一；在SMT解决方案领域以23%的方面占据市场一位；在物料领域以9%的份额居于第三位。
后工序设备市场：背靠国内快速发展的封测市场。公司后工序设备分部主要为半导体业者生产提供装嵌及封装设备。近年来中国半导体市场增速领先全球，国内市场空间潜力较大，带动国内半导体制造产业链发展。其中制造领域尤以封测展业发展最为迅速。中国大陆已经成为公司营收占比最高的地区。
后工序设备技术：积极卡位先进封装，迎接5G以及大数据时代。随着更高计算能力的芯片需求的提升，以及5G技术下的大数据收集、传送、存储以及分析等各个环节对半导体的需求显著增加。据此，半导体产业中先进封装的占比越来越大。公司通过并购NEXX和AMICRA卡位先进封装设备领域，成为公司后工序设备领域增长的重要动力。
SMT:行业龙头，精密化要求和新型智能终端推动SMT需求增长。2010年公司通过并购进军SMT业务，并最终成为全球SMT设备龙头。相较于插入式封装，SMT最大的特点是不需要为元件的针脚留设贯穿孔，在一定程度上减小了印刷电路板的使用面积，降低了电子产品的生产成本以及增加了同一空间内元器件的密集度。同时，以汽车电子及物联网为代表的新型智能终端也推动了SMT的需求增长。
盈利预测与投资建议：产业景气度以及产业投资信心下滑，公司两大核心业务都受到影响，预计公司19年业绩会有较大的下滑。随着5G手机换机潮的来临，半导体以及EMS产业将迎来复苏，预计届时公司业绩将会迎来快速反弹，我们认为用20年进行估值更为合理。我们预计公司19-21年分别实现经调整利润12.41、21.12和30.09亿港元，同比增速分别为-43.98%、70.13%和42.49%；分别实现经调整EPS为3.05、5.19和7.40港元。可比公司中，市值超过千亿元的20年PE倍数在10-20区间，市值小于千亿的20年PE估值倍数在15-20区间。结合同业估值和公司20年业绩反转，我们认为公司合理PE为对应2020年17-20X PE，对应合理价值区间88.23-103.80港元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
第一实业有限公司,翻新（二手）SMT/AI设备,全新设备代理,维修保养服务及配件销售, SMT设备租赁服务, SMT设备收购松下高速贴片机：CM602,CM402,HT122,MSR,CM88S,MSH3,MV2VB,MV2F,松下多功能贴片机：DT401,BM123,BM221,CM120,CM20F,MSF,MPAV2B,MPAG3,MPAV2,富士高速贴片机：NXT ,XP143,XP142,CP842,CP742,CP732,CP643,CP6,富士多功能贴片机：NXT,XP243,XP241,QP341,QP242,AI机器：JVK3,JVK2,JVK,AVK3,AVK2B,AVK2,AVK,AVF,RHS2B,RHS2,RHS,RH3,RH2,RH6B,RH6，公司简介："第一实业"-电子业设备的业界领导者，于1997年成立之企业，经过27年之发展和成长，积累了丰富的管理、市场、生产、技术和工艺经验，向客户提供SMT/AI设备完全解决方案， 业务包括翻新SMT/AI设备，全新设备代理，维修保养服务及配件销售，设备租赁服务，设备收购等。发展至今，客户遍布全中国及东南亚，已成为亚洲第一翻新电子设备供应商。
我们以香港总部为基础，拥有2间厂房，在东莞及苏州分别有设备翻新工厂，供应各种SMT/AI系列设备及提供专业技术服务。现时我们设备製造之员工人数达150多人，其中资深工程师20多人，另外，在东莞的EMS工厂，拥有多条先进高速生产线，可为客户提供EMS/OEM电子生产服务。
多年以来，以"诚信第一，品质第一，服务第一，方为第一"的信念，致力為客户提供最优质，及完善的客户服务，协助提高生产力、竞争力及增加盈利。此外，我们已通过ISO9001认证，为中国的二手翻新设备行业中首家通过ISO认证的工厂， 生產过程的质量，调试，检测均受到严格品质管理控制。
我们坚持以"诚信、创新、团结、高效"一直作為服务广大客户的精神， 做好准备目标成為世界一流水準之成功企业。
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